光学镜头及摄像模组行业是由光学计划、精巧创造以及今世新闻手艺勾结而成的更始型行业，通常操纵于智能汽车、安防监控修立和以全景/运动相机、智能家居等为代表的新兴电子消费品等周围。然而，虽被归类为更始型行业，但因行业内厂商的荟萃度相对较低，市集角逐分表激烈。

　　广东弘景光电科技股份有限公司（以下简称“弘景光电”）埋头于光学镜头及摄像模组产物的研发、计划、坐褥和出卖。2024年12月5日公司收到了证监会核发的IPO刊行批文，然而其上市审核历程中质疑声却是此起彼伏。

　　目前，弘景光电还是存正在客户荟萃度偏高、中央产物太甚依赖简单客户的题目，而且公司下游出卖周围也从紧要为智能汽车逆转成新兴消费，智能汽车周围的摄像模组、光学镜头毛利率更是累计低浸60.76%、22.99%，背后败呈现产物角逐力爆发较大转化。

　　其余，弘景光电存正在巨额紧要为其办事的供应商，特别是公司实控人恩人夏洪滔独揽的三家企业，与弘景光电买卖项目包含采购原料、采购固定资产、出卖产物、租赁、受让专利等，买卖领域极广且金额较大，特别是向其采购的高价修立竟是二手货，背后是否存正在长处放置惹人深思。

　　较惹起眷注的是，陈述期内，公司向前五大客户的出卖收入合计分袂为1.23亿元、2.65亿元、6.00亿元、3.53亿元，占开业收入的比例分袂为48.79%、59.46%、77.65%、78.43%，逐年升高已亲密八成。

　　客户荟萃度偏高，短期内大概能成为企业迅猛成长的强劲驱动力，但从长久的视角审视，却是极大地节造了企业敏捷应对市集风云幻化的才能。

　　同时2023年以后，第一大客户影石更始科技股份有限公司（以下简称“影石更始”）的孝敬额表杰出，弘景光电对其出卖收入分袂为3.54亿元、2.11亿元，占弘景光电2023年、2024年1-6月开业收入的45.84%、46.94%，可能说近乎一半收入与影石更始挂钩。

　　本质上，2022年影石更始能一跃成为弘景光电的第一大客户，离不开当年两边签订的一份政策合营订定。一方面，弘景光电答允就其供应给影石更始的产物正在本钱方面赐与最优惠援帮，利润率不高于公司与其他客户合营的同类产物利润率；另一方面，影石更始商定正在一致要求下，正在上游供应商中，弘景光电具有优先被挑选权。

　　从订定实质可能看出，影石更始正在两边合营中盘踞了明显的主导位置。弘景光电由于一半的功绩被拿捏，是以很难正在价值上对这位大客户采纳晦气活动。终究，若遗失影石更始这一紧急客户，公司功绩将遭遇急急滞碍。

　　据弘景光电对表公然披露的新闻，同样为其供应镜头模组的企业又有江西联创电子有限公司、东莞泰联光学有限公司和光宝科技(上海)有限公司。2018年至2021年上半年，影石更始向江西联创电子有限公司的采购额占总采购的比例分袂为11.60%、14.33%、13.82%、22.13%（下图），远高于向弘景光电的采购比例。

　　招股仿单显示，弘景光电的光学镜头和摄像模组紧要操纵正在汽车及新兴消费两大周围，比方智能座舱、智能驾驶，以及全景/运动相机、智能家居等。

　　从两大操纵周围领会公司开业收入，陈述期内，智能汽车周围收入占比分袂为71.58%、41.32%、22.93%、18.95%，新兴消费周围收入占比分袂为28.42%、58.68%、77.08%、81.05%（下图）。陈述期内两大周围的出卖占比简直是齐全逆转，前表态差50多个百分点，注解公司市集计谋和营业构造爆发强大调理。

　　进一步按产物种别划分，新兴消费周围收入由新兴消费光学镜头和新兴消费摄像模组出卖收入组成（上图），此中新兴消费摄像模组2023年、2024上半年的出卖收入占公司开业收入比重高达46.48%、47.60%，是盘踞弘景光电对折开业额的中央产物，而该产物的出卖收入简直全来自第一大客户影石更始。

　　陈述期内，弘景光电新兴消费摄像模组的收入金额分袂为0.16亿元、1.52亿元、3.56亿元、2.13亿元，此中向影石更始出卖该产物得到的收入分袂为0.12亿元、1.44亿元、3.54亿元、2.11亿元，相差无几。

　　其它，公司主开营业毛利率的上升，也紧假若毛利率较高的“新兴消费”周围所致。然而，受客户荟萃度较高影响，高毛利率将来是否能永远保留却要打一个问号。

　　陈述期内，弘景光电主开营业毛利率分袂为28.12%、27.03%、30.75%、30.81%，新兴消费周围毛利率从掉队智能汽车周围到当先只用了1年时辰，2022年自此，两周围的毛利率差异越来越大。

　　令人忧心的是，智能汽车周围毛利率秤谌不光未能保留，还正在连续下跌，特别是智能汽车的摄像模组毛利率陈述期内已累计跌去了六成。（下图）。

　　然而，鉴于汽车对摄像头正在境遇适宜性、耐用性、牢靠性、图像质地、辞别率以及成效平安等方面的恳求较高，该周围摄像头组件毛利率该当不低于乃至高于消费电子周围同类产物。

　　弘景光电两大产物正在智能汽车周围的出卖毛利率双双大幅下滑，这此中真相是何启事？是否败露着公司产物正在汽车操纵方面角逐力有所削弱，继而才将出卖倾向转向圭臬恳求相对较低的消费电子周围？

　　审核委员同样表达了此方面的着急，并正在审议聚会中恳求公司勾结行业角逐式样、产物手艺进步性、客户合营及拓展处境，注解智能汽车周围产物出卖收入是否存正在连续低浸危急。

　　广泛来说，当企业的收入源自繁多分此表客户时，其订价往往更具一般性和代表性。相反，假若收入紧要依赖于一家或极少数几家客户，那么市集对其价值的承认度大体率偏低。

　　除了出卖端存正在的规划危急，令《华财》倍感恐惧的是，弘景光电存正在巨额紧要为其办事的供应商，名单如下：中山市瑞科光学成品有限公司（以下简称“中山瑞科”）、湖北瑞科光学科技有限公司（以下简称“湖北瑞科”）、湖北超远光电科技有限公司（以下简称“湖北超远”），上饶市馨越光电科技有限公司、湘潭馨越光电科技有限公司、上饶市昌达光电科技有限公司、上饶市强硕光电有限公司。

　　此中有三家值得要点眷注，分袂为中山瑞科、湖北瑞科、湖北超远，这三家企业的实控人均为夏洪滔，其2009年至2014年正在中山市宇荣光学元件有限公司任职时，与弘景光电的实控人赵治平结识。

　　据悉，弘景光电与中山瑞科、湖北瑞科、湖北超远的买卖项目包含采购原料、采购固定资产、出卖产物、租赁、受让专利等，买卖领域极广且金额较大。

　　正在审核问询历程中，买卖所多次恳求公司注解：与夏洪滔闭系企业的买卖平正性、须要性、合理性。从公然披露的新闻来看，采购价值的平正性存正在较大疑点。

　　以中山瑞科为例，弘景光电2020年向其采购的1台线月，公司从其他供应商处采购的两台线万元。摄像头AA机与偏疼衡量仪等其他修立的采购价值也显现同样的题目（下图）。

　　对此，弘景光电默示，其向中山瑞科采购坐褥修立的价值居中，不存正在清楚分表，而且与中山瑞科买卖价值平正，不存正在分表景遇。

　　但以上图表中，弘景光电并未注解区别年份采购好像坐褥修立的简直型号，假如好像型号，差价云云之大是否合理？假如区别型号，本能显示相较价差是否成亲？

　　直到二轮审核问询，正在买卖所对价值平正性的诘问之下，弘景光电周到披露了与同业业可比公司（茂莱光学）采购修立价值的比较新闻。

　　据恢复，茂莱光学以381.78 万元/台、406.30 万元/台采购的光学薄膜镀膜机/OTFC-1550，略低于公司从中山瑞科采购的线万元的采购价略高，但合理。

　　以及，公司向中山瑞科采购修立的真空镀膜机价值相较其他供应商价值不同较大，是由于修立修设、规格参数、效率区别。

　　看待摄像头AA机，弘景光电同样默示“受修立修设、规格参数等影响，同类产物的价值不同较大，刊行人向中山瑞科采购摄像头AA机的价值正在该区间内，订价平正”。

　　必要谨慎的是，中山瑞科2015年才建立，“修立起原于中山瑞科自帮坐褥依然交易采购”，“通过中山瑞科采购修立的须要性、合理性和平正性”，买卖所对弘景光电进一步发问。

　　恢复显示，弘景光电向中山瑞科采购的修立紧要为二手修立。也即是并非中山瑞科自帮坐褥，而是其将二手修立采购得手，升级改造一番后再卖给弘景光电。

　　上述弘景光电以为采购价值平正的诸多坐褥修立竟是二手，研商到终究不是新修立，两边买卖价值是否真的平正？

　　至于偏疼衡量仪，为何向中山瑞科的采购价是29.03万元，向杭州冰凌光学仪器有限公司采购的价值为6.46万元，公司也并未给出相应的注解。

　　弘景光电相干采购的价值平正性明确是审核问询历程中中央题目之一，正在多循环复中其看似娓娓道来、毫无忽视，但本质上却遮隐瞒掩，暴呈现良多较不寻常的细节。

　　固然弘景光电得到了进入A股市集的通行证，但其上市后的盈余才能、内控有用性仍有待侦察。至于该企业是否值得永远投资，《华财》倡议渊博股民们应保留理性，以郑重的立场做出明智的投资决定。